非公开发行可交换公司债券到底是利好还是利空呢？

可交换债券，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，债券持有人在将来某个时期内，能按约定条件用债券换取发债人抵押的上市公司股权，它是一种内嵌期权的金融衍生品，严格来说是可转换债券的一种。

对于非公开发行可交换公司债券是利好还是利空，不能一概而论，需要分情况来看：

从大股东角度来看，通常是好事，因为能融到资金，有助于公司开展业务和发展。比如公司有好的投资项目，大股东通过发行可交换债券融到资金投入项目，若项目成功，公司盈利增加，大股东利益也会增加。

对于中小股东而言，则要具体分析。如果公司用融到的资金开展的项目能产生良好效益，那么公司整体价值上升，股价可能上涨，中小股东也能受益，这种情况下就是好事；反之，如果项目效益不佳，可能会影响公司业绩，导致股价下跌，对中小股东不利。

另外，从债券进入换股期来看，如果控股股东想收回股票，在换股期到期前可能是利空，因为控股股东可能会故意压价，使债权持有人到期后不愿意换股；如果控股股东不想收回股票，到期前一般是利好，控股股东可能会放出利好消息促使股票上涨，让债权持有人愿意换股，但到期后由于可能会有大量股票抛盘，又会变成利空。不过，通常控股股东大多不愿意换股，所以从这个角度看，一个公司一旦发行可交换债，多数情况下被认为是利空。

总体而言，非公开发行可交换公司债券的影响较为复杂，需要综合多方面因素判断。